曼联再度上市，背后原因竟是资本玩家的赚钱工具？

不过这并非曼联第一次上市，早在1991年曼联就在伦交所上市曼联怎么那么有钱，不过2005年格雷泽家族以8亿多英镑成功收购曼联，并将曼联私有化，让其从伦交所退市。

当年退市，如今又重新上市，这背后是什么原因呢？

其实，曼联此次上市，是2005年格雷泽家族杠杆收购曼联的后续操作，曼联只不过是资本家格雷泽家族的一个赚钱工具而已。

格雷泽家族及其掌门人其实对足球一点兴趣都没有，他们买曼联是为了赚钱，长期持有曼联并没有赚到钱，他们是财务投资者曼联怎么那么有钱，买曼联是为了在合适的时机以更高的价格卖出曼联，退出投资赚钱。退出投资的方式主要有两种：一是上市然后套现股份；二是卖给其他投资者。

曼联的IPO其实是格雷泽家族退出投资的开始，这就是我在开头说的，曼联的IPO其实是格雷泽家族杠杆收购曼联的后续操作。

事实上，曼联自2011年起就开始着手IPO，但进展并不顺利。

曼联原本计划在香港上市，因为其全球球迷近一半在亚太地区。但为了保证绝对控制权，格雷泽家族要求以“双重股权结构”发行，即设立投票权不平等的A股和B股，A类股与B类股的投票权比例为1：10。格雷泽家族持有全部B类股，拥有绝对投票权优势。为了保护投资者利益，港交所拒绝了这样的安排。加之曼联负债累累，无法满足在港上市的条件。

后来，上市地点改为新加坡，当时新加坡交易所凭借曼联的声誉，开出了很多优惠条件来支持球队，但最终由于全球市场环境不佳，上市计划再次被搁置。

如今已经在美国上市，但是曼联球迷却不高兴了，因为曼联有6.59亿球迷，其中3.25亿在亚太地区，北美球迷只有3400万，这让狂热球迷想要拥有自己球队的股份变得复杂而麻烦。

如果香港不行，新加坡就是下一个选择。如果新加坡不行，纽约就是下一个选择。而如果在纽约上市，球迷们会不高兴。那么曼联为什么这么急着上市呢？这得从格雷泽家族杠杆收购曼联说起。

杠杆收购就是收购方支付一部分收购款，一部分借款。2005年初，格雷泽收购曼联共花费8.12亿英镑，其中他只支付了2.72亿英镑，向摩根大通借款2.65亿英镑，另外通过向三家纽约对冲基金发行债券筹集了2.75亿英镑。

如此巨大的借款金额带来的是高额利息，例如发给对冲基金的债券利率高达16.25%，意味着5年之内，需要偿还的金额是本金的两倍。

杠杆收购中所谓的杠杆就是债务，用来进行收购。高负债是杠杆收购中常见的现象。因此杠杆收购的对象一般都有稳定的现金流，甚至可以出售部分资产来偿还高额债务及利息。

曼联完全符合这一特征，格雷泽家族在2006年收购曼联后至2010年，其收入从1.63亿英镑增长至2.86亿英镑，年复合增长率达15%。2011年，曼联年收入3.31亿英镑，盈利6325万英镑。而2011年，切尔西亏损6770万英镑，巴萨亏损约7100万欧元。

然而，曼联产生的收入大部分都用来偿还债务，用于俱乐部发展的钱非常少。过去7年，格雷泽家族从曼联的收入中拿出5亿英镑来偿还他们杠杆收购曼联的债务和利息。2010年，曼联还债花费了1.1亿英镑，用于购买球员的钱只占这个数字的十分之一。

2010/2011赛季，皇马税前利润约5000万欧元，而这笔利润几乎全部投入到了转会市场。形成鲜明对比的是，过去两年，曼联共计花费8800万英镑用于偿还债务，而非用于补强球队阵容。

除了利润，还债的另一个来源就是资产出售。俱乐部最主要的资产当然是球员，格雷泽家族收购曼联之后，就开始疯狂出售资产。2007年到2009年，曼联每年通过出售球员获得的收入，分别占其息税前利润的63%、91%、90%。这意味着什么？也就是说，曼联这几年的利润主要来自于出售球员，而不是运营。2009年，曼联将C罗转会至皇马，获得了8000万英镑的转会费，但这8000万英镑的转会费也落入了银行和对冲基金的手中。

由于缺乏投入和出售球员，曼联上赛季丢掉了英超冠军，并在欧冠小组赛中被淘汰。这也导致“红魔”球迷频频声讨格雷泽家族，有球迷甚至在曼彻斯特街头焚烧格雷泽的头颅，并向格雷泽的家乡佛罗里达发出“死亡威胁”。

格雷泽家族收购曼联不仅没有给曼联输血，反而将其变成了一台还债机器。即便如此疯狂的还款，曼联依然债台高筑。截至2012年3月31日，曼联仍有4.23亿英镑的债务，而七年前收购俱乐部时，它只借了5.4亿英镑，也就是说，过去几年它主要都在支付利息。

但正如格雷泽所说，只要利润能抵消利息，收购曼联就是一笔好买卖。为什么呢？因为只要曼联能卖个好价钱，格雷泽家族就能赚得盆满钵满。

这就是我们之前提到香港、新加坡、纽约上市的过程。曼联上市时的发行价是14美元/股，市值23亿美元。募集到的2.33亿美元，一半用来偿还债务曼联怎么那么有钱，另一半进了雷泽家族的腰包。即便上市之后，曼联依然背负着3.57亿的高额债务。

格雷泽家族套现才刚刚开始，曼联的高负债还将继续，这场资本游戏显然还远没有结束。